​​Совкомфлот – одна из крупнейших компаний РФ, специализирующаяся на перевозке нефти, газа и других грузов по всему миру, а также на обслуживании проектов в области глубоководной добычи. Регулярный анализ отчетности Совкомфлота является ключевым для оценки его финансового состояния и потенциала для инвестирования.

За первое полугодие 2023 года Совкомфлот представил сильные результаты. Выручка выросла до $ 1,2 млрд (+60% относительно аналогичного периода 2021 года). Прибыль за 1пг23 составила $ 496 млн. В 2021 году был провал по прибыли ($ 7 млн), поэтому для ориентира лучше взять 2020 год, где чистая прибыль была $ 110 млн. 

Совкомфлот, несмотря на санкции, стал бенефициаром сложившейся конъюнктуры. После блокировки основных трубопроводов, через которые поставлялись углеводороды, возникла потребность в смене направлений экспорта. Однако новые трубы строить долго, поэтому перевозки по морю стали выходом в сложившейся ситуации. 

При этом несмотря на то, что сначала конфликта прошло уже 1,5 года, спрос на морские перевозки все еще не может быть удовлетворён полностью. На это указывают и ставки фрахта, которые продолжают оставаться выше средних значений за последние 5 лет. 

На фоне восстановления Индекса Мосбиржи все больше внимания уделяется «отстающим» компаниям. Русал остается в широком боковике, недалеко от минимумов последних лет. Сегодня я хочу пробежаться по сектору и компании в частности, чтобы решить, есть ли шансы у акций на «погоню» за индексом. 

В пользу инвест-идеи говорит и текущее ослабление национальной валюты. Напомню, что операционная прибыль Русала растет на 34% на отклонении курса рубля на каждые 5 рублей от среднегодового курса в 75 рублей. Имея на борту большую и сохраняющуюся долю экспорта, девальвация поможет восстановить денежные потоки во втором и последующих кварталах. 

А вот ценовая конъюнктура сказывается не лучшим образом. После прохождения пика на $3600 за тонну в середине 2021 года, котировки металла остаются в даунтренде, достигнув локального минимума на $2230. Однако потенциал восстановления есть. Экспорт алюминия из КНР в январе-мае сократился на 20%, а если учитывать проблемы с производством в поднебесной, то рынок может недосчитаться объемов, вызвав ралли в ценах на алюминий. 

Друзья, от меня вы часто слышите дифирамбы в отношении российской алмазодобывающей компании. Сегодня я решил выступить прокурором и подсветить главные недостатки АЛРОСы. Выделю 4 момента, которые меня смущают в данный момент, дабы у вас было более объективное представление ситуации. Но не спешите выносить вердикт, дождитесь выводов.

Падение прибыли
АЛРОСА по-прежнему не публикует отчеты по результатам своей деятельности. Однако в материалах к собранию акционеров заявила о 82,9 млрд рублей чистой прибыли за 2022 год. Показатель упал на 9,2% к уровню 2021 года. И это на фоне положительной ценовой конъюнктуры и отсутствия в предыдущих 11-ти пакетах санкций. 

Эмбарго на «кровавые алмазы»
После начала СВО Евросоюз пытается ввести санкции в отношении АЛРОСы. Антверпен, как ключевой алмазный хаб всеми силами сдерживает ограничения. Однако еще в 2022 году крупнейшие ювелирные дома: Cartier, Tiffany&Co и прочие заявили о приостановке закупок обработанных алмазов из России. Да и в 12-ом пакете санкций снова может оказаться наш «алмазик».

Раллирующие последние пол года акции Сбербанка вызывают у частных инвесторов целый спектр эмоций. Одни переживают, что не успели прокатиться на этом росте, другие с опаской смотрят на полученную прибыль и не решаются ее зафиксировать. Что делать в текущей ситуации мы сегодня и посмотрим сквозь призму отчетов по МСФО за первый квартал и по РПБУ за 4 месяца года. 

Итак, за первый квартал 2023 года банку удалось нарастить чистые процентные доходы до 562,8 млрд рублей за счет восстановления маржинальности бизнеса и нормализации ставок привлечения средств. Причем в процентном соотношении мы не можем проследить динамику, так как Сбер за 1 квартал прошлого года не отчитывался, но прирост явно отличный. 

Если на процентные доходы в прошлом году давил беспрецедентный рост ключевой ставки, то комиссионные доходы практически не пострадали. Плюс в этом году негативный эффект получен на фоне санкционного давления, включения банка в SDN лист, и последовавшего снижения чистых комиссионных доходов до 171,1 млрд рублей. 

2022 год для СПб Биржи стал настоящим испытанием. В результате разрушения моста между НРД — Euroclear и последовавшими за этим санкциями, инвестиции в зарубежные активы стали крайне рискованным мероприятием. К тому же часть активов подверглись блокировкам. Это основной рынок для Биржи и последствия мы увидим в отчете за полный 2022 год.  

Итак, стоимостный объем сделок за отчетный период упал на 69% до $122,19 млрд. Основной удар пришелся на группу «иностранные ценные бумаги», что и не удивительно на фоне схлопывания интереса отечественных инвесторов к данному рынку и «беспрецедентного ограничения российской финансовой инфраструктуры в 2022 году».

Доходы по услугам и комиссиям сократились на 57,83% до 2,6 млрд руб. Однако компания провела IPO в конце 2021 года и процентные доходы в размере 3,8 млрд рублей от размещения этих средств полностью перекрыли выпадающие комиссионные доходы. В итоге совокупный доход даже вырос на 1,78% до 7,7 млрд рублей. 

А вот с расходной частью возникли проблемы. Компания нарастила административные расходы на 56,2%, прочие расходы в 7,9 раз, процентные расходы в 6,7 раз и даже умудрилась создать резервы под обесценение финансовых активов на 162 млн. В результате скорректированная прибыль компании упала на 25,2% до 1,9 млрд рублей. 

Не успело инвестиционное инфопространство остыть от опубликованного сильного отчета нашего девелопера за 2022 год, как уже на смену идет еще одна позитивная новость.

💬Учитывая, что справедливая оценка стоимости чистых активов компании в пять раз выше текущей капитализации и принимая во внимание, что динамика цены акций не отражает кратный рост бизнеса за последние несколько лет, совет директоров принял решение поручить менеджменту компании осуществить выкуп собственных акций на рынке в размере до 10 млрд рублей до конца 2023 года.

Кстати про активы компании я уже писал статью. Тогда мы обратили внимание на рост стоимость активов на 43% за год до 761 млрд рублей. Одновременно с этим переоценили земельный банк компании на 58% до 45,9 млн кв. м.

Котировки, игнорируя апсайды, практически не отреагировали на удвоение бизнеса за прошлый год и новость восприняли позитивно. В моменте рост достигал 13%. Давненько никто из крупных игроков на рынке не принимал решений о выкупе, а тут может быть до 10 ярдов. К тому же прогнозные значения на 2023 год по выручке +80%, по EBITDA +87%.

При анализе компаний важно смотреть не только за текущими результатами, но и стараться проследить вектор ее развития. Сегодня ко мне на разбор попадает отчет Сегежи за первый квартал 2023 года. Изучим его, а также посмотрим на динамику всей отрасли, дабы экстраполировать данные на будущие результаты.  

Итак, выручка за отчетный период выросла на 10% до 18,7 млрд рублей квартал к кварталу. Для наглядности Сегежа берет именно эту метрику. В годовом выражении выручка упала на 42%. Напомню, что 1 квартал прошлого года не учитывает кризисные вводные, поэтому лучше сконцентрироваться на сравнении кв/кв.

В разрезе продаж по сегментам, динамика положительная. Выручка сегмента «Бумага и упаковка» выросла на 17% до 7,6 млрд рублей кв/кв. Объемы продаж «Фанеры» прибавили 11%, «Клееной балки» 23%, а вот «Пиломатериалов» снизились на 10% до 436 тыс. кубов, что было компенсировано ростом средних цен реализации.

Весь 2022 год я не уставал говорить о Белуге, как о перспективной идеи, которая впитывала в себя позитив на рынке алкогольной продукции и двигалась в сторону улучшения взаимоотношений с инвесторами. Так и произошло, за последний год акции компании удвоились, принеся мне отличную прибыль. А что теперь?

Перед тем, как взглянуть на операционные результаты за 1 квартал 2023 год, давайте пробежимся по финансовым метрикам за 2022 год. Итак, выручка компании за отчетный период выросла на 30% до 97,3 млрд рублей. Прибыль при этом составила рекордные 8,5 ярдов, что выше показателей 2022 года на 119%.

Единственный нюанс, на котором хотел акцентировать ваше внимание — это отсутствующая статья доходов от продажи международных прав на бренд Beluga. Компания так и не определила эти 75 млн долларов. Надеюсь в будущем увидим их в отчете, ну а что до 2022 года, то он завершился на высоте.

Теперь давайте окунемся в операционку за 1 квартал. Итак, высокая база 2022 года сыграла против компании. Общие отгрузки продукции снизились на 7,5% до 3,5 млн декалитров. Отгрузки брендов собственного производства вообще упали на 14,2%. Правда они компенсировались ростом отгрузки партнерских брендов на 22,5%. 

По данным Минэнерго РФ, добыча угля в России в 2022 году сопоставима с 2021 годом и составила 443,6 млн тонн. Экспорт снизился на 7,5%, до 210,9 млн тонн при одновременном росте поставок в Азиатско-Тихоокеанский регион, а вот продажи на внутренний рынок выросли на 12,2%. Сегодня разберем одного из крупнейших представителей отрасли. 

Итак, выручка Распадской за отчетный период выросла на 26% до 194,2 млрд рублей. Основной вклад внесла позитивная ценовая конъюнктура. Цена реализации коксующегося угля составляла в среднем чуть более $300 за тонну, против $200 в 2021 году. При этом объемы поставок продолжили сокращаться. Радует улучшение географии продаж. Страны АТР выбирают все больше продукции, а их доля уже приблизилась к 50%. Продажи в ЕС не превышают 2%.

Кредитно-рейтинговое агентство Fitch пересмотрело прогноз цен на австралийский коксующийся уголь в 2023 году с $300/т до $350/т, что окажет позитивный эффект. Только вот прогноз самой компания менее позитивен и предполагает плавное снижение цен до $200-250. 

Последние годы Норникель радовал своих акционеров высокими дивидендами, которые оттеняли прочие проблемы, связанные с эффективностью менеджмента и проблемами модернизации производства. Теперь ситуация меняется, заставляя инвесторов обращать внимание на структурные проблемы, корпоративное управление и новые инициативы по запуску программы Цифровых Финансовых Активов (ЦФА).

Основатель Интерроса Владимир Потанин по итогам 2022 года продавил снижение дивидендных выплат, ссылаясь на необходимость увеличить CAPEX. Такие вложения в развитие компании позитивны, но хотелось бы видеть более четкую инвестпрограмму: куда, когда и на что будут потрачены деньги, которые могли бы пойти на дивиденды? 

Тут дело в целесообразности. Увеличение капитальных затрат на 59% в годовом выражении до 4,3 млрд долларов выглядит чрезмерным, а планируемое сокращение выплат в 3,5 раза значительно снизит инвестиционную привлекательность Норникеля.

На эффективность принимаемых решений могла оказать влияние структура «Финконтроллеров» — независимый от менеджмента орган. Только вот Потанин упразднил в начале 2023 года и этот орган. А пару недель назад возникли новые вопросы к качеству и прозрачности управления компанией, когда Совет директоров отклонил предложение назначить нового независимого председателя.